Credit suveran EM: puncte slabe din condițiile de finanțare externă Articol – mărfuri

Condițiile globale ale dolarului: cât mai ușor posibil, dar punctul de vârf este aproape

Poate părea ciudat să vorbim despre înăsprirea condițiilor de finanțare externă, în special în dolari SUA, când aceste lucruri devin mai ușoare pe zi ce trece, dar acesta este un risc pe care piețele globale îl iau în considerare în 12-18 luni.

În prezent, cu achiziții lunare de active de 120 de miliarde de dolari și, în timp ce Trezoreria SUA gestionează contul Rezervei Federale pentru a oferi stimul economiei, oferta de lichidități în dolari crește mai repede decât cererea. Astfel, există o disponibilitate crescută a finanțării în dolari, care a fost creată de Rezerva Federală și pusă la dispoziția agenților economici printr-un set de măsuri de urgență puse în aplicare de băncile centrale (cum ar fi liniile de swap valutar).

În plus față de curba randamentului și în josul spectrului creditului, o parte din această lichiditate suplimentară este utilizată pentru a urmări randamentele investițiilor cu risc mai mare. Pe aceeași linie, prima de finanțare pe care dolarul SUA o reglementează față de o serie de alte valute pe piețele valutare se estompează.

Deci, ce teren avem pentru a suna clopote de alarmă în acest moment al ciclului? Rezervele bancare suplimentare de 120 de miliarde de dolari create de Fed prin QE vor fi reduse la nimic până cel târziu la sfârșitul anului 2022.

Există, de asemenea, faptul că punctul de vârf al disponibilității lichidității în dolari va fi un precursor al ratelor dobânzilor mai ridicate din SUA. Într-adevăr, un anumit număr de majorări ale Fed care au început la sfârșitul anului 2022 au fost cotate în curba randamentului SUA, dar susținem că drumul este prea superficial în comparație cu prognozele economiei SUA.

Cum ajungem de aici până acolo? Ne așteptăm ca ratele mediane să crească mai întâi înainte de sfârșitul anului. Acestea sunt ratele cel mai direct afectate de majorarea Fed, aproximativ vorbind despre porțiunea 2-5Y a curbei. Ratele mai scurte ar trebui să rămână limitate timp de cel puțin încă 6 luni, deoarece lichiditatea va continua să crească pe tot parcursul acestui an.

Începând din 2022, aceste rate pe termen scurt vor începe să crească, deoarece ambele creșteri apar în decurs de un an și pe măsură ce disponibilitatea marginală a lichidității în dolari se diminuează. Din acest moment, porțiunea 2-5Y a curbei ar trebui să înceapă să se aplatizeze mai mult și în cele din urmă să se inverseze. De asemenea, este probabil să vedem o extindere a spread-urilor de credit pe piețele monetare din SUA, de exemplu, spread-urile Libor-OIS și o re-extindere a bazelor valutare față de dolar.