Economia ursului rus | finanțe globale

Cu doar câțiva ani în urmă, bancherii de investiții erau optimisti cu privire la piețele emergente, pe care le considerau subevaluate și obligate să crească. Cu toate acestea, după o ușoară redresare, ratele de creștere din America Latină, fosta Uniune Sovietică, Orientul Mijlociu și Africa se stabilizează din nou în aproape stagnare.

În acest sens, Rusia este lider, nemaivăzând o creștere reală din 2014. Potrivit unui vechi dicton sovietic, agricultura suferă de patru probleme: primăvara, vara, toamna și iarna. Urmând aceeași logică, președintele rus Vladimir Putin învinovățește „forțele externe” – nu în ultimul rând prețurile globale ale petrolului – pentru stagnarea țării sale, chiar dacă politicile economice necorespunzătoare și sancțiunile occidentale nu sunt vina nimănui decât a lui.

Nu întâmplător a existat o divergență economică în Europa Centrală și de Est. Acele țări care au aderat la Uniunea Europeană și-au îmbunătățit guvernanța economică, iar PIB-ul a început să convergă cu Europa de Vest. Între 2014 și 2019, Ungaria, Polonia și România au crescut cu o rată medie anuală de 3,9 la sută, 4,1 la sută și respectiv 4,7 la sută.

A fost depășit și lăsat în urmă
Între timp, Belarus și Ucraina au cunoscut o ușoară creștere în această perioadă, iar economia rusă sa extins la o rată medie anuală de doar 0,7 la sută. Deși PIB-ul pe cap de locuitor al Rusiei este mai mare (în ceea ce privește paritatea puterii de cumpărare) decât Croația, Polonia, România și Turcia încă din 2009, toate aceste țări l-au depășit de atunci. Astăzi, rușii sunt șocați să afle că sunt mai prost decât romanii și turcii. Dintre statele membre ale UE, doar Bulgaria este încă mai săracă decât Rusia.

Prin apropierea sa de piața unică a UE, Rusia ar fi putut realiza o creștere mai mare dacă ar fi urmat politici economice solide. În schimb, Putin a risipit complet abundentul capital uman al țării prin nepotism corupt și dezinstituționalizare sistematică. Politizarea sa față de instanțe și forțele de ordine a eliminat orice scuză pentru statul de drept – o condiție prealabilă pentru investițiile private și dezvoltarea afacerilor.

Aparent, Putin crede că economia este mai puțin importantă decât capacitatea de a ucide oponenți precum Boris Nemtsov și Alexei Navalny (care a fost recent transferat din închisoare la spital, la un pas de moarte). Indicele de percepție a corupției al Transparency International ilustrează profunzimea regulii corupte a lui Putin. În 2020, Rusia s-a clasat pe locul 129 din 176 de țări, în timp ce Polonia s-a clasat pe locul 45 și a legat România și Ungaria de locul 69. Bineînțeles, niciuna dintre țările din Europa Centrală nu este o fortăreață a guvernanței curate. Dar diferența constă în faptul că statul respectă drepturile de proprietate.

Numai proștii se grăbesc
Lipsită de drepturi de proprietate sigure și supusă sancțiunilor occidentale, Rusia nu poate atrage decât proști și escroci. Între 2008 și 2013 și 2014-19, intrările medii anuale de ISD au scăzut de la 3,1% din PIB la 1,4% din PIB. În discursul său anual adresat Adunării Federale din 21 aprilie, Putin a promis, ca de obicei, că „stabilitatea macroeconomică și limitarea inflației vor fi cu siguranță realizate”. Cu siguranță, băncile de investiții și Fondul Monetar Internațional consideră cu simpatie politicile macroeconomice conservatoare ale Rusiei. Nu este grozav faptul că țara are 573 miliarde de dolari în rezerve valutare internaționale, o datorie a guvernului federal de doar 18% din PIB și un surplus constant de cont curent?

Comportamentul dictatorului
De fapt, stabilitatea macroeconomică nu înseamnă mult, deoarece este doar un mijloc de a realiza o creștere constantă; Nu este un scop în sine. Obiectivul oricărei politici economice a guvernului ar trebui să fie maximizarea bunăstării cetățenilor săi. Dar scopul expres al lui Putin este de a maximiza așa-numita suveranitate rusă – puterea sa dictatorială.

Poziția bancherilor de investiții este oarecum de înțeles, având în vedere interesul lor de a vinde obligațiuni rusești. Întrebarea este de ce FMI este de acord. În timp ce Fondul Monetar Internațional s-a îndepărtat recent de conservatorismul fiscal pentru a susține mai multe stimulente în întreaga lume, guvernul rus a făcut contrariul. Este clar că FMI trebuie să știe ce reprezintă de fapt. Înăsprirea sancțiunilor occidentale este o altă problemă creată de Putin.

Pe 15 aprilie, guvernul SUA a interzis instituțiilor financiare aflate sub jurisdicția sa să cumpere obligațiuni exprimate în ruble rusești, după ce a sancționat euroobligațiunile în valută ale Rusiei în 2019. Banca Centrală Rusă insistă că aceste emisiuni de obligațiuni sunt foarte mici, în valoare de aproximativ 61 USD Just. Un miliard de dolari într-o economie de 1,5 trilioane de dolari. Dar acest lucru ignoră implicațiile pentru politica SUA. Deși bancherii de investiții pot cumpăra în continuare obligațiuni rusești pe piețele secundare, vor trebui să ia în considerare riscul ca următoarea rundă de sancțiuni să vizeze și acele achiziții.

Mai mult, deși este normal ca o mare economie emergentă să dețină sute de miliarde de dolari SUA în obligațiuni de stat, Rusia nu are această opțiune. Deci, costurile sancțiunilor SUA sunt mai mari decât par. Incapacitatea Rusiei de a tranzacționa în dolari îi constrânge grav oportunitățile de investiții și îi împiedică creșterea. Între timp, datorită lui Putin și politicilor sale extreme de austeritate, nivelul de trai al Rusiei a scăzut cu 11% în ultimii șapte ani.

Cum poate cineva să laude astfel de politici inumane? În timp ce economiștii se concentrează în general pe creșterea economică reală (ajustată la inflație), ceea ce contează pentru investitorii străini este valoarea PIB-ului țării în dolari SUA. În cazul Rusiei, aceasta a scăzut cu mai mult de o treime – de la 2,3 trilioane de dolari în 2013 (înainte de sancțiuni) la 1,5 trilioane de dolari în 2020. În dolari SUA actuali, bursa rusă este evaluată la doar 53 la sută față de vârful său din mai 2008. Cine este Investitorul serios care pariază pe o economie atât de rapid deflaționistă?

Performanță mai mică decât optimă
Cât de mult a scăzut performanța Rusiei din 2014 din cauza prețurilor mai mici la petrol și cât de mult sunt sancțiunile occidentale și politicile anti-creștere ale Kremlinului? Într-un viitor raport pentru Consiliul Atlantic, Maria Sengovaya și cu mine susținem că creșterea potențială a Rusiei din 2014 ar fi trebuit să fie de cinci la sută pe an și că aproximativ jumătate din aceasta – între 2,5 și 3 la sută din PIB anual – a fost eliminată din cauza sancțiuni.

Este adevărat, Rusia nu este singura economie emergentă care suferă în prezent. Dar nimeni nu își datorează suferința actuală unui nivel similar de auto-vătămare.