Inflația se apropie de ținta în regiunea Europei Centrale și de Est, dar băncile centrale încă nu sunt mulțumite Articole

Potrivit unei estimări preliminare, economia poloneză a crescut cu 0,2% în 2023, după ce PIB-ul s-a extins cu 5,3% în 2022. Redresarea a început la jumătatea anului 2023, dar apoi s-a pierdut din avânt în trimestrul al patrulea din cauza consumului slab și a încetinirii producției. și exporturi. Datele indică faptul că PIB-ul a crescut cu doar 1% anual în trimestrul al patrulea, comparativ cu 0,5% anual în trimestrul al treilea din 2023. Estimările noastre indică faptul că consumul gospodăriilor a stagnat, în timp ce investițiile fixe și-au continuat creșterea puternică. Ne așteptăm în continuare ca o creștere sănătoasă a veniturilor reale, împreună cu o îmbunătățire notabilă a sentimentului consumatorilor, să se traducă într-o creștere a cheltuielilor consumatorilor, dar nu ne așteptăm la o repetare a boom-ului consumului pe care l-am văzut în ultimii ani. Pe fondul cererii externe slabe, mizăm pe consumul intern ca principalul motor al creșterii economice în 2024. Investițiile continuă să mențină un ritm puternic.

Biroul de Statistică a revizuit inflația IPC din decembrie la 6,2% a/a de la o estimare anterioară de 6,1% a/a. IPC ar putea scădea aproape de ținta Băncii Naționale a Poloniei (NBP) de 2,5% a/a în primul trimestru. Perspectiva inflației pe termen scurt pare favorabilă, iar IPC-ul general din primul trimestru se așteaptă să se încadreze în intervalul de fluctuații acceptabile în jurul țintei băncii centrale naționale (2,5%, +/- un punct procentual). Acest lucru se datorează unei combinații de factori. În primul rând, există baza de referință mai mare față de anul trecut când, printre altele, au fost restabilite cotele de bază de TVA la energie electrică, gaz, căldură și combustibil, după o reducere temporară. În al doilea rând, guvernul a prelungit înghețarea prețurilor la energie de uz casnic (electricitate, gaz și încălzire) până la sfârșitul lunii iunie 2024, iar scutirea de la taxa pe valoarea adăugată la alimente până la sfârșitul lunii martie a acestui an.

Funcția de reacție a Consiliului de politică monetară (MPC) s-a schimbat de la alegerile din octombrie de la foarte precaută la neutră. Motivele invocate de Banca Națională a Indiei au fost caracterul temporar al scăderii IPC în primul trimestru și așteptările inflaționiste privind o creștere a IPC în a doua jumătate a anului. Guvernatorul NBP, Adam Glabinski, a apreciat că „povara inflației” datorată intervențiilor în curs de desfășurare în prețurile energiei și TVA-ul mai mic la alimente este de aproximativ cinci puncte procentuale. O retragere completă a măsurilor anti-inflație ar crește imediat IPC anual cu această sumă. Prin urmare, în opinia noastră, MPC va lăsa ratele dobânzilor neschimbate cel puțin până în luna mai (rată cheie a dobânzii la 5,75%) și va evalua posibile acțiuni în a doua jumătate a anului 2024 după revizuirea următoarelor perspective macroeconomice.

Ne așteptăm ca zlotul să își continue câștigurile în 2024, cu niveluri țintă în jurul valorii de 4,20-25 EUR/zloty. Piața încă stabilește prețuri pentru reduceri semnificative ale ratei dobânzii de la Banca Națională a Japoniei – ceea ce credem că este puțin probabil să se materializeze. Mai mult, ne așteptăm la intrări treptate de capital străin – capital privat, adică ponderea străină în obligațiunile de stat poloneze, care este încă la jumătate mai mare decât în ​​alte țări din Europa Centrală și de Est, și fonduri publice (UE). Polonia ar trebui să mențină, de asemenea, un excedent de cont curent. Cu toate acestea, conflictul din Ucraina rămâne principalul risc pentru zloți, iar funcția de reacție incertă a MPC este principala preocupare pentru fluxurile către POLGB.

Seria recentă de licitații de succes POLGB și o acoperire mai mare a nevoilor record de împrumut pentru 2024 încep în sfârșit să se traducă în evoluții ale pieței secundare. Obligațiunile pe zece ani rămân atractive, așa că s-ar putea să vedem în curând ieșiri mai mari. Sfârșitul primului trimestru reprezintă încă un risc major. Investitorii pariază pe MPC-ul reluând ciclul său de relaxare alături de noile așteptări. Comentariile recente ale MPC sugerează că este puțin probabil ca relaxarea să aibă loc în curând. Acest lucru ar crește swap-urile ratelor dobânzii și curbele POLGB.