Polonia: Al treilea trimestru este slab până acum
Economia poloneză a început slab al treilea trimestru. Toate cifrele economiei reale pentru luna iulie au avut performanțe slabe, indicând o cerere internă în general slabă, în timp ce condițiile globale au rămas nefavorabile. Acest lucru indică faptul că redresarea va fi mai lentă și mai pronunțată în trimestrul al patrulea decât în trimestrul al treilea. Acest lucru sugerează riscuri de scădere pentru prognoza noastră privind PIB-ul pentru 2023 de 1%.
Inflația IPC în iulie a fost de 10,8% a/a (în scădere de la 11,5% a/a în iunie), în mare parte datorită prețurilor la alimente (-0,6 bps) și energie (-0,2 bps). Inflația de bază a scăzut și ea la 10,6%, dar a scăzut doar 0,2 puncte de bază din IPC. În comparație cu vârful IPC din februarie, IPC a încetinit de fapt cu aproximativ 8 puncte de bază, în principal din cauza estompării șocurilor de aprovizionare externă. Ne așteptăm ca IPC să scadă cu aproximativ 10% de la an la an în august, dar nu mai puțin. Ar trebui să atingă decisiv o singură cifră în septembrie și să se situeze în jurul valorii de 7% până la sfârșitul anului.
Ne așteptăm ca MPC să înceapă sesiunea de relaxare în septembrie, chiar și fără a îndeplini indicațiile guvernatorului pentru ca IPC să atingă o singură cifră. Datele economice reale recente s-au dovedit a fi slabe, adică valoarea PIB-ului din trimestrul II de -0,5% a/a a scăzut sub prognoza Băncii Naționale Poloneze pentru iulie (-0,1% a/a) și perspectivele pentru a doua jumătate a anului. anul este, de asemenea, supus… Pentru aşteptările de risc în scădere. Între timp, inflația este pe o cale clară pentru a atinge niveluri de o singură cifră mai târziu în a doua jumătate a anului. Cu toate acestea, cele mai recente date ale Comitetului de politică monetară nu indică faptul că Consiliul este dispus să reducă ratele dobânzilor cu mai mult de 25 de puncte de bază într-o singură reuniune. Prin urmare, ne uităm la două sau trei reduceri de 25 de puncte de bază în 2023.
EUR/PLN rămâne limitat în raport cu euro și este puțin probabil să se schimbe înainte de alegerile generale de la mijlocul lunii octombrie. Zlotul rămâne susținut de excedentul comercial și de activitatea Ministerului de Finanțe, care compensează sentimentul nesprijinitor al piețelor emergente. Zlotul poate scădea după alegeri, deoarece sondajele de opinie indică faptul că situația politică poate împiedica accesul imediat la fondul de recuperare. Mai mult, ne așteptăm ca cererea internă să se redreseze treptat în a doua jumătate, ceea ce ar reduce excedentul comercial al Poloniei, având în vedere cererea externă limitată.
Ne așteptăm la o înclinare suplimentară a curbei obligațiunilor de stat poloneze. Proiectul de buget 2024 reprezintă o creștere puternică (cu 55%) a nevoilor nete de împrumut (la 225 de miliarde de zloți față de 143 de miliarde de zloți în 2023), în timp ce băncile locale ar putea acoperi o treime din acesta în 2024 față de două treimi în 2023, iar ministerul și finanțarea ar trebui să depindă puternic de cerere.Extern. De asemenea, evoluțiile fundamentale ale pieței nu susțin, în general, pe termen lung intern, în timp ce datele interne ar trebui să mențină sau chiar să consolideze opiniile pieței cu privire la relaxarea băncii centrale.
Republica Cehă: Urmează prima reducere a dobânzii
Economia cehă a înregistrat o creștere trimestrială minimă de 0,1% în al doilea trimestru, iar ultimele date lunare arată o creștere moderată a vânzărilor industriale și cu amănuntul, după cifre foarte slabe din prima jumătate a anului. Cu toate acestea, imaginea este încă amestecată. Privind detaliile, vedem că singurul motor real al economiei este sectorul auto și cererea din străinătate. Prin urmare, creșterea pe întregul an pare să fie mai slabă decât ne așteptam anterior, dar încă ne așteptăm la o revenire în lunile următoare, ceea ce indică deja datele timpurii.
Inflația a scăzut la 8,8% față de an în iulie și a fost în regiunea cu o singură cifră pentru a doua lună consecutiv și cea mai scăzută din regiunea Europei Centrale și de Est. În opinia noastră, se preconizează că inflația va continua să scadă în următoarele luni, dar într-un ritm mult mai lent. În plus, prețurile carburanților au crescut surprinzător după creșterea accizelor, împingând inflația cu 0,3-0,4 puncte peste prognoza noastră anterioară. Cu toate acestea, se preconizează că inflația va fi în intervalul 7-8% a/a în septembrie. Cu toate acestea, datorită efectului de bază, inflația va crește din nou peste 8% în octombrie și va rămâne așa pentru restul anului. În ianuarie, se preconizează că inflația va scădea la un interval de 2-3% a/a, aproape de ținta Băncii Naționale Cehe, din cauza efectului de bază masiv și a sezonului.
Ne așteptăm în continuare ca Banca Națională Cehă să reducă ratele dobânzilor cu 25 de puncte de bază pentru prima dată în noiembrie. Cu toate acestea, există un risc clar ca banca centrală să dorească să rămână în siguranță și să aștepte cifrele inflației din ianuarie. Aceasta înseamnă amânarea reducerilor dobânzilor până în primul trimestru al anului 2024.
Din punct de vedere financiar, am observat o schimbare semnificativă spre pozitiv în ultimele luni. Deficitul bugetului guvernamental s-a stabilizat și există șanse mari de a atinge ținta de deficit stabilită de guvern. Mai mult decât atât, guvernul discută constant despre economii suplimentare pentru acest an. Pentru anul viitor, Parlamentul a aprobat deja pachetul de unificare în primul tur, iar pachetul legislativ este de așteptat să continue în septembrie. Având în vedere majoritatea guvernului în Parlament, ne așteptăm să fie aprobat în cursul lunii octombrie.
Ungaria: Cel mai rău s-ar putea să treacă
Am avut mari speranțe pentru lansarea PIB din trimestrul al doilea și am fost amar dezamăgiți. Ungaria se află într-o recesiune tehnică de patru trimestre, un nou record în epoca modernă. Partea bună rămâne agricultura, pe care ne așteptăm să iasă din recesiune cu performanțe puternice în a doua jumătate a anului. Dar nu va fi suficient pentru a ține economia din recesiune pentru un an întreg. Acum ne așteptăm ca PIB-ul real să se contracte cu 0,5% în 2023, poate singura țară din Europa Centrală și de Est care a înregistrat un an de scădere.
Scăderea cererii interne (principalul motor al impulsului negativ) are efecte secundare pozitive: balanța comercială a fost în excedent timp de cinci luni, în timp ce contul curent a fost în excedent în trimestrul II, pe baza unor cifre preliminare. În acest context, ne-am crescut în mod semnificativ previziunile privind balanța externă și acum vedem că contul curent obțin un excedent de 0,3% din PIB în 2023.
Dacă inflația continuă să scadă așa cum era de așteptat ca urmare a cererii interne slabe, ne așteptăm la sfârșitul anului o inflație generală sub 7% și o inflație de bază cu o singură cifră. În acest context, Banca Națională a Ungariei va reuși în curând să creeze un mediu pozitiv pentru ratele reale ale dobânzilor, mai ales după semnalul recent al factorilor de decizie, care a avertizat împotriva așteptărilor excesive de reduceri ale dobânzilor pe baza prețurilor pieței. Această atitudine solicită s-ar putea traduce într-o traiectorie a ratei dobânzii mai mare decât se aștepta, cel puțin în lunile următoare. Ca urmare, vedem riscuri în creștere pentru prognoza noastră de 11% privind rata dobânzii la sfârșitul anului.
Situația financiară din Ungaria rămâne provocatoare, după cum reiese din evoluțiile bugetare din primele șapte luni ale anului. Așadar, nu este de mirare că ministrul Finanțelor vorbește despre posibilitatea unei revizuiri bugetare în septembrie. Deși nu este clar ce ar putea însemna această ajustare în practică, credem că va fi o combinație între o țintă de deficit revizuită în sus la 4,4% din PIB, însoțită de unele măsuri bugetare suplimentare pentru atingerea noului obiectiv. Nu vedem nicio problemă aici din perspectiva finanțării prin datorii, deoarece oferta suplimentară va fi ridicată prin emiterea de datorii valutare.
România: Ajustările fiscale sunt necesare pentru a limita deficitul în creștere
O citire rapidă a PIB-ului din T2 a confirmat că economia României încetinește destul de rapid. PIB-ul a crescut cu 1,1% în al doilea trimestru și cu 1,7% în prima jumătate a anului, net sub estimarea noastră de 2,3%. În timp ce datele detaliate privind PIB-ul care vor avea loc pe 7 septembrie ar putea arunca o lumină diferită asupra dinamicii creșterii, am revizuit deja previziunile noastre de creștere a PIB-ului pentru 2023 de la 2,5% la 1,5%, menținând 2024 la 3,7%.
Din perspectiva politicii monetare, o creștere mai scăzută este probabil să compenseze așteptările inflaționiste puțin mai mari ale Băncii Naționale a României și să conducă la un mediu stabil al ratei dobânzii pentru restul anului. Credem că banca centrală nu se gândește încă la momentul trecerii la o politică monetară ușoară, în ciuda declarațiilor mai frecvente conciliante din partea altor bănci centrale din regiune. Ne menținem punctul de vedere cu privire la o primă reducere a ratei în T1 2024 la o rată generală de 5,5% până la sfârșitul lui 2024.
De o importanță deosebită pentru creșterea viitoare și modelul ratelor dobânzilor este forma finală a pachetului fiscal, care este în prezent în discuție. Probabil că vom vedea o țintă de deficit bugetar de aproximativ 5,0% din PIB (în creștere de la 4,4%), dar este important să stabilim cum să atingem această țintă. O concentrare pe taxe precum TVA (de exemplu, o creștere generală a TVA-ului) este mai probabil să conducă la o inflație mai mare, în timp ce poate avea un impact mai mic asupra creșterii economice, luând în același timp o atitudine mai agresivă în ceea ce privește creșterea impozitelor pe venit (de exemplu, prin eliminarea unor facilități). pentru angajații din IT (tehnologia informației, construcții și agricultură) pot fi mai dăunătoare creșterii pe termen scurt, dar mai benefice pe partea inflației.
„Organizator. Scriitor general. Prieten al animalelor de pretutindeni. Specialist în cultură pop. Expert în internet amator. Explorator.”