Intervenție valutară: politică monetară, holistică sau comercială? | Articol

Adecvarea rezervelor valutare pe piețele emergente: India are un caz?

Pentru economiile de piață emergente, rezervele valutare joacă un rol fundamental în valorile creditului suveran, deoarece monedele lor nu beneficiază de statutul valutei de rezervă și mulți creditori publici și privați tind să împrumute în monede străine, în principal dolarul SUA și euro.

Astfel, rezervele valutare adecvate sunt cheia asigurării stabilității financiare (în special a capacității de a ameliora presiunea asupra cursului de schimb în perioade de șocuri) și de a oferi încredere în capacitatea țării de a achita datoria exprimată în valută. La începutul anului 2020, când pandemia a provocat o depreciere pe scară largă a monedei pe piețele emergente, am văzut multe bănci centrale intervenind pentru a-și sprijini monedele, reducând rezervele valutare. Cu toate acestea, majoritatea băncilor centrale au reușit de atunci să reconstruiască rezervele valutare într-o manieră prudentă, astfel, pentru majoritatea țărilor, rezervele valutare au crescut în 2020 (o valoare combinată cu + 4,4% pentru cele 22 de economii de piață emergente pe care le-am enumerat aici).

Există două măsuri comune pentru compararea rezervelor în valută, valoarea acoperirii importurilor pentru o perioadă de trei luni, în timp ce a doua este procentul acoperirii nevoilor de finanțare externă.

Mai jos, aruncăm o privire la două valori utilizate în mod obișnuit pentru compararea rezervelor valutare (pe baza numerelor Fondului Monetar Internațional din rezervele totale, cu excepția aurului pentru decembrie 2020) și observăm diferența puternică între economiile de piață emergente.

Prima este o măsură a adecvării valorii acoperirii importurilor pentru o perioadă de trei luni, în timp ce a doua este procentul nevoilor de finanțare externă. În ceea ce privește acestea din urmă, acoperirea datoriei externe de 100% pe termen scurt și deficitul de cont curent sunt văzute ca o măsură importantă.

Dintre țările menționate anterior care au anunțat anterior o creștere a rezervelor valutare, India și Israel se numără printre țările cu cele mai mari rezerve valutare și, prin urmare, orice pretenții (cum ar fi India) de a construi rezerve pentru măsuri macroprudențiale pot fi supuse controlului din Washington. Alte țări din această categorie includ Brazilia, China, Rusia, Arabia Saudită și Thailanda.

India și Israel sunt printre țările care au, probabil, cele mai abundente rezerve valutare

În schimb, credem că Turcia trebuie să își reconstruiască rezervele valutare (care au scăzut cu 46% în 2020 și acoperă doar 30% din necesitățile de finanțare externă în anul următor). Egiptul și Ucraina, ambele piețe de frontieră, s-au angajat să își reconstruiască treptat rezervele valutare ca parte a programelor în curs ale FMI. Între timp, Ungaria și România au rezerve relativ mici, dar beneficiază de legăturile strânse cu țările din zona euro (reflectate și în liniile de răscumpărare cu Banca Centrală Europeană). În cazul Chile, este necesară o anumită precauție, având în vedere scăderea rezervelor valutare anul trecut și incertitudinea politică înaintea Convenției constituționale și a alegerilor generale.

În mod pozitiv, vedem o oportunitate de a îmbunătăți reziliența externă prin rezerve valutare mai mari, grație viziunii noastre asupra unei slăbiciuni mari a dolarului în 2021.